عندما يتحول محللو وول ستريت جماعيًا نحو الذكاء الاصطناعي: من الشرائح إلى البرمجيات، يعاد تسعير الاستثمار التكنولوجي

وول ستريت تعيد رسم خريطة صناعة الذكاء الاصطناعي عبر “التصنيفات”

تبدو مجموعة آراء محللي وول ستريت التي جمعتها CNBC كأنها قائمة عادية لتصنيفات الأسهم الفردية: فشركة Nvidia وApple وMicron وSanDisk وIBM وMeta وغيرها كلها تظهر في القائمة. لكن إذا وُضعت هذه الأحكام على خريطة صناعية واحدة، فسنجد أنها تشير إلى حقيقة واحدة: الذكاء الاصطناعي ليس مسارًا تقنيًا منفصلًا، بل يعيد تشكيل منطق تسعير رأس المال التكنولوجي بأكمله.

على مدى أكثر من عشر سنوات، كانت تقييمات أسهم التكنولوجيا تدور عادة حول أمرين: حجم المستخدمين وإيرادات الاشتراكات البرمجية. أما الآن، فقد أصبحت المتغيرات الأساسية الجديدة ثلاثة: القدرة الحاسوبية، والبيانات، والتوزيع. فمن يسيطر على GPU والذاكرة والتخزين والبنية التحتية السحابية ومدخل نظام التشغيل، يكون أقرب إلى حوض الأرباح في عصر الذكاء الاصطناعي؛ أما من لا يزال يعتمد على سرديات النمو التقليدية، فعليه أن يواجه مستوى أعلى من عدم اليقين.

القاسم المشترك في هذه الجولة من آراء المحللين ليس مجرد قراءة بسيطة للنتائج المالية قصيرة الأجل، بل هو استجابة لتحول بنية صناعة التكنولوجيا.

لم تعد القدرة الحاسوبية مجرد تجارة عتاد، بل أصبحت “الطاقة الأساسية” لعصر الذكاء الاصطناعي

لا تزال Morgan Stanley متفائلة بشأن Nvidia، وتؤكد أنه إلى جانب قيادتها في مجال GPU، ترى أيضًا فرصة نمو في أعمال CPU. وتكمن أهمية هذا الحكم ليس فقط في أن Nvidia ما تزال المستفيد الأساسي من الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بل أيضًا في أنه يوضح أن حوسبة الذكاء الاصطناعي تتوسع من مسرّع منفرد إلى منصة أشمل على مستوى النظام.

لا يزال GPU في مركز التدريب والاستدلال، لكن الاتجاه الصناعي الحقيقي يتجه نحو حوسبة غير متجانسة أوسع: CPU، والشبكات، والذاكرة، والتخزين، والتغليف، ومجموعة البرمجيات كلها يعاد تعريفها. وبعبارة أخرى، لم تعد صناعة الذكاء الاصطناعي مجرد منافسة بين شركات النماذج، بل أصبحت معركة مشتركة بين أشباه الموصلات والحوسبة السحابية وبنية الأنظمة وبيئة المطورين.

ولهذا السبب عادت شركات الذاكرة إلى نظر السوق. فقد رفعت Morgan Stanley أيضًا السعر المستهدف لكل من Micron وSanDisk، واعتبرت أن الدورة القوية لأسهم التخزين لم تنتهِ بعد. وما يعكسه ذلك ليس مجرد حركة دورية، بل تغير بنية الطلب الذي يفرضه الذكاء الاصطناعي على التخزين. فالتدريب على النماذج الكبيرة، وقواعد البيانات المتجهية، وذاكرة التخزين المؤقت للاستدلال، وتدفق البيانات على مستوى الشركات، كلها تضخم أهمية التخزين عالي النطاق الترددي والتخزين السعوي. وإن عنق الزجاجة في عصر الذكاء الاصطناعي لم يكن يومًا “هل يوجد نموذج أم لا”، بل “هل يمكن نشر النموذج في العالم الحقيقي بتكلفة منخفضة بما يكفي”.

وعندما يبدأ السوق بالاندفاع مجددًا نحو الذاكرة والتخزين، فهذا يعني أن رأس المال قد أدرك أن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا تشمل فقط GPU الأكثر وضوحًا، بل تشمل أيضًا تلك الحلقات الصامتة، لكنها بالقدر نفسه من الأهمية، في سلسلة التوريد.

سردية Apple عن الذكاء الاصطناعي تتحول من “ترقية وظائف” إلى “إعادة بناء نظام التشغيل”

أعادت Goldman Sachs تأكيد تصنيف الشراء لـ Apple، وراهنَت عشية WWDC على الجيل الجديد من Siri المدعوم بالذكاء الاصطناعي.أعادت Goldman Sachs التأكيد على تصنيفها لشراء Apple، وتراهن عشية WWDC على الجيل الجديد من AI Siri. وما يستحق الانتباه ليس ميزة جديدة بعينها، بل إن Apple تحاول إعادة دمج الذكاء الاصطناعي في الجهاز ونظام التشغيل من مستوى التطبيقات إلى الداخل من جديد.

إذا مضت هذه الخطوة بسلاسة، فإن قيمة Apple في مجال الذكاء الاصطناعي لن تتمثل فقط في جعل المساعد الصوتي أذكى، بل في أنها قد تعيد كتابة منطق مدخلات التفاعل بين الإنسان والآلة: من النقر على التطبيقات إلى تنفيذ المهام عبر اللغة الطبيعية؛ ومن تشغيل تطبيق واحد إلى التنفيذ عبر التطبيقات المختلفة وفق السياق؛ ومن “المستخدم يبحث عن الوظيفة” إلى “النظام يفهم النية”.

وهذا يحمل أهمية كبيرة بالنسبة للإلكترونيات الاستهلاكية واقتصاد المنصات ككل. ففي الماضي، كانت سلطة منظومة الهواتف الذكية تأتي من توزيع التطبيقات؛ أما في المستقبل، فقد يصبح المساعد الذكي طبقة وسيطة جديدة، تعيد توزيع البحث والتوصيات واستدعاء الخدمات والتدفقات التجارية. وإذا نجحت Apple في إيجاد توازن بين الاستدلال على الجهاز المحلي، والاستدلال السحابي، وحماية الخصوصية، فلن تكون بذلك مجرد سد فجوات Siri، بل ستتنافس على مدخل التفاعل للجيل القادم.

ولهذا السبب لن تدور منافسة الذكاء الاصطناعي فقط بين OpenAI وGoogle وAnthropic. فالمحدد الحقيقي لكفاءة التسويق التجاري هو من يستطيع تحويل قدرات النماذج إلى تجربة على مستوى الجهاز، ثم دمج هذه التجربة بثبات في مليارات الأجهزة الطرفية.

ليس الذكاء الاصطناعي لدى Meta تجربةً، بل إعادة تصنيع لآلة الإعلانات

واصلت Morgan Stanley نظرتها الإيجابية إلى Meta، وربطت هامش ارتفاع الإيرادات بكل من AI Search وإيرادات الاشتراكات والإعلانات الأساسية و“neocloud back-up plan”. ويعكس هذا التقدير بشكل نموذجي الواقع الاستراتيجي لدى Meta: فهي لا تبني عملاً تجارياً مجرداً في الذكاء الاصطناعي، بل تستخدمه لتعزيز آلة توزيع الإعلانات من جديد.

فالمشكلة الجوهرية لدى Meta لم تكن يوماً: “هل تستطيع بناء الذكاء الاصطناعي؟”، بل: “هل يمكن للذكاء الاصطناعي أن يرفع أكثر كفاءة نظام الإعلانات ومعدلات التحويل وكثافة تحقيق الدخل؟” وإذا استطاعت النماذج الكبيرة تحسين فهم الإعلانات، وتوصية المحتوى، والبحث، وقدرات توليد الإبداع، فإن الذكاء الاصطناعي سيؤثر مباشرة في جودة المخزون الإعلاني والقيمة التجارية لكل ظهور.

وهذا يعني أن استراتيجية Meta في الذكاء الاصطناعي لا تعتمد على انفجار منتج واحد، بل تتغلغل داخل بنية اقتصاد منصتها بأكملها. وبالنسبة إلى Meta، لا يمثل الذكاء الاصطناعي نشاطاً مستقلاً جديداً، بل هو مضاعف مشترك للإعلانات، والشبكة الاجتماعية، وتوزيع المحتوى، ونموذج الاشتراكات المستقبلي.

وفي الوقت نفسه، فإن إشارة المحللين إلى خطة النسخ الاحتياطي “neocloud” توضح أيضاً أن عمالقة التكنولوجيا في عصر الذكاء الاصطناعي لا يرغبون في رهن البنية التحتية بالكامل بسلسلة توريد واحدة. فشح القدرة الحاسوبية، وارتفاع التكاليف، وشدة المنافسة، تجعل كل منصة كبرى تبحث عن مسار توريد ثانٍ أو حتى ثالث. وأصبحت هذه الازدواجية في البنية التحتية، اليوم، الوضع الاستراتيجي الجديد الطبيعي لدى شركات التكنولوجيا الكبرى.## قيمة IBM تأتي من "المنطقة الوسطى" التي يمرّ عبرها العملاق التقليدي نحو البنية الجديدة

رفعت Citi السعر المستهدف لـ IBM، وأكدت أنها تشارك في تحوّلين معماريين في آنٍ واحد: الذكاء الاصطناعي والحوسبة الكمّية. سواء وافق الخارج على منطق هذا التقييم أم لا، فإن حالة IBM تمثّل مثالًا دالًا للغاية: في عصر الذكاء الاصطناعي، لا يلزم أن يأتي جميع الرابحين من أكثر طبقات الاستهلاك أو النماذج سخونة؛ فبعض الشركات العريقة قد تحصل، على العكس، على دعمٍ جديد للتقييم لأنها تمتلك عملاء مؤسسات، وسحابة هجينة، وتكاملًا للنظم، وأعباء عمل عالية الالتصاق.

تكمن أهمية IBM في أنها تقف في الطبقة الوسطى من انتقال التكنولوجيا المؤسسية. كثير من المؤسسات الكبرى لن تنقل أعمالها بين ليلة وضحاها إلى بنية سحابية أصلية بالكامل أو إلى حزمة نماذج متقدمة بالكامل؛ فهي تحتاج إلى مسار تحوّل يمكن التحكم فيه، ومتوافقًا مع المتطلبات التنظيمية، وقابلًا للتكامل. وهنا تكمن فرصة IBM.

وبصيغة أوسع، فإن IBM تمثّل اتجاهًا مُستهانًا به: فَتَحقيق العائد التجاري من الذكاء الاصطناعي لا يحدث فقط داخل قصص النمو السريع في الإنترنت الاستهلاكي، بل يحدث أيضًا داخل إعادة تشكيل البنى المؤسسية البطيئة. لا توجد هنا سردية نمو انفجاري، لكن توجد تدفقات نقدية أكثر استقرارًا ودوامًا، وحاجة مستمرة لترحيل الأنظمة.

من DigitalOcean إلى Agilysys: تزايد التمايز الطبقي للشركات الناشئة في عصر الذكاء الاصطناعي

اتبعت KeyBanc نظرة إيجابية تجاه DigitalOcean، وبدأت Piper Sandler أيضًا بتغطية Agilysys. ظاهريًا، لا تنتمي هذه الشركات إلى الصف الأول الأكثر بريقًا في الذكاء الاصطناعي، لكنها تكشف، على نحوٍ دقيق، عن التغير البنيوي الذي يطرأ على منظومة الشركات الناشئة.

في حقبة الذكاء الاصطناعي، لم تعد الشركات الناشئة تنقسم فقط إلى "من يبني النماذج" و"من يبني التطبيقات"، بل باتت تتمايز إلى ثلاثة مستويات:

1. شركات البنية التحتية: توفّر السحابة، وبيئات التطوير، والتخزين، والنشر، والمنصات القطاعية. 2. شركات البرمجيات العمودية: تدمج الذكاء الاصطناعي في سياقات محددة مثل الفنادق، والمدفوعات، والتجزئة، والصناعة، والرعاية الصحية. 3. شركات التوزيع: تسيطر على بوابة المستخدم، أو تدفق المحتوى، أو سلطة التحكم في سير العمل.

تمثّل DigitalOcean فرصة سحابية خفيفة موجهة للمطورين والشركات الصغيرة والمتوسطة؛ بينما تُعد Agilysys مثالًا نموذجيًا للبرمجيات العمودية. والقاسم المشترك بينهما هو أن الذكاء الاصطناعي ليس نقطة البيع الوحيدة، لكنه قد يصبح عاملًا حاسمًا لرفع تلاصق المنتج، والاحتفاظ بالعملاء، وكفاءة أتمتة سير العمل.

وهذا تذكير واقعي لمنظومة الشركات الناشئة: عصر الذكاء الاصطناعي لا يكافئ تلقائيًا "الشركة الأبرع في سرد الحكاية"، بل يكافئ الشركات القادرة على دمج الذكاء الاصطناعي في سير عمل متكرر وعالي التكرار، مع عائد استثماري واضح، ومع قدرة توزيع قطاعية.

الأمن السيبراني واستبدال البنية التحتية يبدآن في التحول إلى مصدر جديد للمخاطر الرأسمالية

خفضت Oppenheimer تصنيف AT&T، ومن بين الأسباب الضغط التنافسي القادم من SpaceX ومنظومات الأقمار الصناعية في المدار المنخفض. يبدو هذا الحكم وكأنه يخص قطاع الاتصالات، لكنه في الواقع يرتبط ببنية الذكاء الاصطناعي التحتية ومستقبل الاقتصاد الرقمي.

السبب بسيط: عندما يُعاد تشكيل الاتصالات والسحابة والأجهزة الطرفية والقدرة الحاسوبية، فإن شبكات الاتصالات التقليدية لم تعد مجرد "أعمال ربط"، بل ستواجه بدائل بنية تحتية أكثر مرونة.السبب بسيط: عندما يعاد بناء الاتصالات والسحابة والأجهزة الطرفية وقوة الحوسبة جميعها، لم تعد شبكات الاتصالات التقليدية مجرد “خدمات اتصال”، بل ستواجه بدائل للبنية التحتية أكثر مرونة. الأقمار الصناعية منخفضة المدار، والحوسبة الطرفية، والربط الراجع عبر الأقمار الصناعية، والأتمتة عن بُعد، والترابط الصناعي كلها تغيّر هيكل القيمة في طبقة الاتصال.

ومن ناحية أخرى، سيدفع عصر الذكاء الاصطناعي أيضًا بالأمن السيبراني إلى موقع أكثر مركزية. استدعاءات النماذج، ووصول بيانات الشركات، وتنفيذ الوكلاء الآليين للمهام، وإدارة الصلاحيات عبر المنصات، كلها تعني مساحة هجوم أكبر. الذكاء الاصطناعي لا يرفع الإنتاجية فحسب، بل يزيد أيضًا من تعقيد الأنظمة؛ وكلما ازدادت الأنظمة تعقيدًا، ازدادت أهمية الحوكمة الأمنية.

خلال السنوات القليلة المقبلة، قد تعتمد وتيرة شراء الشركات للذكاء الاصطناعي بشكل متزايد على قدرتها على إثبات أن: استدعاءات النماذج قابلة للتدقيق، وحدود البيانات واضحة، والتحكم في الصلاحيات قابل للتتبع، والاعتماد على الأطراف الخارجية قابل للإدارة.

التغيّر الحقيقي في سلسلة الصناعة: عمالقة التكنولوجيا لم يعودوا يبيعون المنتجات فقط، بل يتنافسون على “الموقع داخل النظام”

عند جمع آراء هؤلاء المحللين معًا، يمكن رؤية اتجاه أعمق: المنافسة بين شركات التكنولوجيا تنتقل من منافسة المنتجات إلى منافسة المواقع داخل النظام.

• تتنافس Nvidia على موقع المركز الحاسوبي.
• وتتنافس Apple على موقع بوابة التفاعل.
• وتتنافس Meta على موقع توزيع المحتوى والإعلانات.
• وتتنافس IBM على موقع الانتقال في البنية المؤسسية.
• وتتنافس Micron وSanDisk على موقع التخزين وتدفق البيانات.
• وتتنافس DigitalOcean وAgilysys على موقع سير العمل لدى الشركات الصغيرة والمتوسطة والقطاعات الرأسية.

هذا يعني أن الفائزين في عصر الذكاء الاصطناعي ليسوا بالضرورة الشركات الأفضل في بناء نموذج منفرد، بل الشركات الأكثر قدرة على دمج النماذج في الأنظمة وسلاسل التوريد وسلسلة سلوك المستخدم. وبعبارة أخرى، فإن النهاية الحاسمة للذكاء الاصطناعي ليست منتجًا منفردًا، بل نظامًا بنيويًا يعيد توزيع السلطة التقنية.

الخلاصة: المنافسة في الذكاء الاصطناعي تنتقل من “من هو الأذكى” إلى “من هو الأقرب إلى قلب النظام”

الرسالة الحقيقية التي ينقلها هذا الدور من آراء محللي وول ستريت ليست صعود أو هبوط سهم بعينه، بل أن السوق بدأ يعيد ترتيب الشركات وفق الخريطة الصناعية لعصر الذكاء الاصطناعي.

قوة الحوسبة، والتخزين، وأنظمة التشغيل، ومنصات الإعلانات، والبرمجيات المؤسسية، والبنية التحتية للاتصالات، وشبكات الأقمار الصناعية، والأمن السيبراني — هذه المجالات التي كانت متفرقة سابقًا، يعاد الآن ربطها من جديد بواسطة الثورة التقنية نفسها. وإعادة التسعير في أسواق المال هي، في جوهرها، اعترافٌ بحقيقة واحدة: الذكاء الاصطناعي ليس مجرد طبقة تطبيقية جديدة، بل أصبح مبدأ التنظيم الأساسي لصناعة التكنولوجيا العالمية.

وعندما تبدأ تقنية ما بإعادة كتابة هيكل الصناعة، فإن أهم حكم استثماري لم يعد: “هل ستنجح؟”، بل: “من ستدفع نحو المركز، ومن ستدفع نحو الهامش؟”