La spirale inflationniste des infrastructures d'IA : derrière la flambée des dépenses d'investissement des géants de la technologie

Quand les dépenses d'investissement deviennent un indicateur d'inflation

La saison des résultats des grandes sociétés technologiques qui commence la semaine prochaine verra Wall Street se concentrer non plus sur les bénéfices ou les revenus, mais sur le montant que ces géants sont prêts à investir dans les centres de données d'IA. Google, Amazon, Microsoft et Meta ont déjà annoncé des dépenses totales dépassant les 700 milliards de dollars cette année, mais une question épineuse émerge : combien de puissance de calcul cet argent permet-il réellement d'acheter ?

La réponse n'est pas optimiste. Les prix des puces mémoire montent en flèche, les équipements électriques, les matériaux de construction et la main-d'œuvre qualifiée deviennent de plus en plus difficiles à obtenir, et l'accès au réseau électrique est de plus en plus coûteux. Morgan Stanley estime que le coût de construction d'une capacité d'IA de 1 gigawatt a augmenté d'environ 20 %. Pour un système NVIDIA standard, le coût par gigawatt est passé d'environ 29 milliards de dollars à 35 milliards ; pour une version plus récente, il est passé de 41 à 49 milliards de dollars.

Cela crée un cercle vicieux : les géants de la tech commandent plus d'équipements pour centres de données d'IA → la pénurie s'aggrave → les prix augmentent → les entreprises sont contraintes de revoir à la hausse leurs prévisions de dépenses → cela stimule davantage la demande → les prix continuent de grimper. Brad Gastwirth, directeur de la recherche chez Circular Technology, estime qu'environ 20 à 30 % de la prochaine hausse des dépenses d'investissement en IA proviendra de l'inflation, les 70 à 80 % restants étant une véritable expansion. Mais le problème est que des dépenses plus élevées ne signifient pas toujours une accélération proportionnelle de la construction.

La composante inflationniste ne doit pas être ignorée

Les investisseurs doivent se méfier de la part d'inflation dans la croissance des dépenses d'investissement. Une étude précédente de RBC a révélé que la flambée des prix de la mémoire cette année pourrait expliquer environ 45 % de la croissance des dépenses d'investissement des grandes sociétés de cloud. Les analystes de Cantor Fitzgerald prévoient que les plans de dépenses annoncés pour 2026 ne changeront guère ce trimestre, mais que les prévisions pour 2027 bondiront : 283 milliards de dollars pour Google, 271 milliards pour Amazon et 200 milliards pour Meta.

Personne ne veut paraître hésitant dans cette course à l'IA, donc aucune entreprise ne réduira volontairement ses dépenses pour l'instant. Mais Gastwirth suggère que lors des conférences téléphoniques sur les résultats, lorsque les dirigeants parleront des dépenses d'investissement, il faudra écouter attentivement s'ils mentionnent également des indicateurs tels que la capacité électrique, le déploiement des GPU, les achats de mémoire, la construction réseau et les nouveaux campus de centres de données. "Si les dépenses d'investissement augmentent en parallèle avec ces indicateurs, c'est une véritable expansion ; sinon, des chiffres plus élevés pourraient simplement signifier que les entreprises technologiques paient plus cher pour rester sur place."

Le coût réel de la course aux armements en puissance de calcul

Cette spirale des dépenses d'investissement reflète essentiellement le déséquilibre entre l'offre et la demande dans les infrastructures d'IA. D'un côté, la compétition pour les grands modèles oblige les entreprises technologiques à accumuler de la puissance de calcul sans compter. De l'autre côté, les goulots d'étranglement dans la chaîne d'approvisionnement (notamment la mémoire et l'électricité) limitent la capacité de livraison réelle. Bien que les GPU de NVIDIA soient toujours en demande, d'autres maillons de la construction des centres de données – des transformateurs aux systèmes de refroidissement – deviennent de nouveaux points de blocage.L'impact plus profond est que la hausse continue des dépenses d'investissement est en train de remodeler la structure financière des géants de la technologie. Lorsque des dépenses annuelles de l'ordre de 700 milliards de dollars deviennent la norme, ces entreprises doivent trouver de nouvelles sources de revenus pour justifier leurs investissements. Les services cloud d'IA, les appels d'API et les abonnements d'entreprise sont devenus des priorités, mais il est difficile de couvrir les coûts matériels élevés à court terme.

Perspectives : quand la spirale atteindra-t-elle son sommet ?

À court terme, aucun signe de ralentissement des dépenses d'investissement n'est visible. Tant que les paramètres des modèles d'IA continuent de croître de plusieurs fois par an, la puissance de calcul nécessaire à l'entraînement et à l'inférence est sans limite. Mais la pression sur les coûts pourrait forcer le secteur à procéder à des ajustements structurels : par exemple, des architectures de puces plus efficaces, des solutions de refroidissement liquide plus denses, ou une réduction de la demande en puissance de calcul grâce à des optimisations logicielles.

Pour les investisseurs, la prochaine saison des résultats sera un point de validation clé. Si les géants peuvent fournir des indicateurs d'infrastructure spécifiques (et pas seulement des montants), le marché pourrait peut-être mieux distinguer la croissance réelle de la bulle inflationniste. Sinon, cette spirale des dépenses d'investissement pourrait bien se terminer par le schéma classique de « surinvestissement → surcapacité → destruction de valeur ».